Manoel, primeiramente parabéns pelo artigo. Queria colocar alguns pontos: i. Em processos de desinflação, como o atual, a taxa real ex-post obviamente vai na lua. É parte do processo. O BCB inclusive abordou isso recentemente tanto em um box do RTI 1T2017, quanto em seu site. Não há muito o que se fazer a respeito, a não ser lamentar o efeito redistributivo perverso que isso tem. ii. A taxa real ex-ante é a relevante para as decisões de consumo e investimento, e portanto, para a administração da demanda agregada da economia. Aí acho que seu ponto faz mais sentido. Talvez a taxa real ex-ante já devesse estar bem abaixo da neutra em função do hiato do produto estar bastante negativo. É um argumento. iii. No entanto, acho que as pessoas estão negligenciando em excesso o fato de estarmos vivenciando um choque positivo de alimentos extremamente forte. Os preços dos alimentos no atacado estão despencando, assim como o IPCA alimentos. Se o comportamento dos preços do alimentos seguisse seu padrão médio, o IPCA, possivelmente estaria até acima de 4,5%. O BCB está, a meu ver, reduzindo os juros no pece adequado, visando não reagir a choques primários, e sim ao efeito desse comportamento benigno dos alimentos no IPCA cheio. Portanto, não acho que esteja atrás da curva, muito embora entenda seu argumento O que te parece? Sds