Ótimo exercício Nelson! Gostaria só de fazer uma consideração, por favor corrija se eu tiver errado. O pré pagamento do BNDES não deveria explicar quase nada no fluxo de carregamento. Conta de padaria: 100 bi e diferencial de 5 bps, dá 5 bi (nada). O grosso mesmo é a queda Selic, reduzindo diferencial, especialmente nas reservas (o > estoque) Concorda? Mais conta de padaria. Vc tem +- 1200 BRL de reservas, 500 de BNDES e 300 de FAT= 2000 BRL de ativos, todos custando Selic e me rendendo X. Para cada ponto a menos de Selic, vc tem 20 bi a menos de carregamento (0,3 pp de PIB). Selic média caindo 4 bps, chego ao 1,2% de PIB a menos; já explica a diferença 2017/2016. Pra frente vale o mesmo. Pré pagamento do BNDES, ainda mais com uma TJLP quase igual aa Selic, não vai mudar praticamente nada no fluxo. É isso? Abracos, Guilherme Tinoco