Blog do IBRE

Durante o governo FHC, o PIB per capita (US$, PPP) do Brasil cresceu em linha com o previsto pela média dos modelos; no governo Lula, houve um crescimento observado maior do que o previsto; e, no período Dilma/Temer, um crescimento observado menor do que o previsto.

O artigo “Desempenho da Economia Brasileira nos Últimos Oito Quadriênios (1987-2018): Um Estudo em Painel Comparando os Dados Observados e Previstos”[1] foi apresentado no XXIV Encontro de Economia da Região Sul – ANPEC SUL 2021, na área de Macroeconomia. O presente post, publicado aqui no Blog do IBRE, apresenta um resumo e os principais resultados do artigo. Aqui pode ser vista a apresentação do artigo.

De acordo com o Comitê de Datação de Ciclos Econômicos (CODACE), o Brasil passou por dez recessões[2] desde a década de 1980, sendo as duas últimas ocorridas recentemente (entre o 2T14 e o 4T16, com uma perda acumulada de 8,1% e a crise relacionada ao coronavírus, em 2020). O PIB, após recuar por dois anos seguidos (3,5%, em termos reais, em 2015 e 3,3% em 2016), entrou num processo de recuperação lenta e gradual da atividade econômica, com crescimento de 1,3% em 2017 e 1,8% em 2018. A taxa média do último quadriênio (2015-2018), dos governos Dilma Rousseff e Michel Temer, foi de aproximadamente -1%, a mais baixa da longa série histórica.[3] Em 2019 ocorreu mais um crescimento baixo do PIB, de 1,4% e, no início de 2020, com as expectativas mais positivas para o crescimento da economia, veio a crise do coronavírus, e o Brasil, ao invés de continuar no processo de retomada (lenta) de recuperação da economia, entrou numa outra recessão sem ter recuperado totalmente as perdas da recessão 2014/16.   

Diante desse quadro, um dos principais debates na economia brasileira foi sobre os motivos da desaceleração do crescimento brasileiro, principalmente da recessão 2014/16. Sobre essa recessão, uma (menor) parte dos analistas acreditavam que o enfraquecimento da economia foi resultado principalmente de fatores externos; outra parte (majoritária) interpretava que fatores internos foram os principais motivos, sobretudo relacionados com a chamada “Nova Matriz Econômica”.

Diante do exposto acima, o objetivo deste artigo é analisar, por meio de um estudo de dados em painel, o desempenho da economia brasileira a partir da década de 1980 até 2018, separado por quadriênios e períodos de oito anos. No modelo, a taxa real de crescimento anual do PIB per capita em dólares é explicada por uma série de variáveis, tanto internas quanto externas, e a amostra contém 37 países. Outro modelo similar, com pequenas variações, e com uma amostra maior (67 países) também é estimado, para dar uma maior robustez aos resultados. No artigo há uma seção com revisão da literatura; outra com os resultados dos estudos em painel; e, por fim, as conclusões.

Nesse estudo estimou-se um painel anual com efeitos fixos, em que a taxa real de crescimento anual do PIB per capita em dólares[4] é explicada por uma série de variáveis específicas para cada país, bem como variáveis externas que são comuns a todos os países.

As variáveis explicativas selecionadas foram:[5]

Variáveis externas: PIB mundial; taxa de crescimento dos termos de troca;[6] gap de juros nos EUA.[7]

Variáveis domésticas: PIB per capita defasado em um ano; taxa de investimentos; consumo do Governo; juro real (juro nominal médio de política monetária – inflação média anual); dummy para os anos de recessões no Brasil.[8]

As fontes das variáveis externas foram: FMI para o PIB mundial; Banco Mundial para os termos de troca; Federal Reserve para as taxas de juros nominais dos EUA; e base de dados do Laubach e Williams para o juro neutro.[9] Já para as variáveis domésticas, as fontes foram as seguintes: FMI para o PIB per capita, taxa de investimentos e inflação; Banco Mundial para o consumo do Governo; e BIS para o juro nominal de política monetária. A amostra contém dados anuais entre 1980 e 2018, porém o painel é desbalanceado, pois para alguns países a amostra se inicia após 1980. Todas[10] as variáveis são significativas a 5% ou 10% (termos de troca) e todos os coeficientes têm o sinal esperado.[11] Como uma análise de robustez, estimamos um painel com mais baixa frequência (quatro anos e oito).[12]

Os países da amostra foram 37[13] no total. Para esses exercícios feitos, o limitante da amostra ser de 37 países foi a variável juro real, construída com base nos juros nominais de política monetária do BIS. Como uma forma de testar a robustez dos resultados apresentados até aqui, os mesmos modelos foram rodados, com as mesmas variáveis, excluindo o juro real. Com isso, pode-se aumentar a amostra de 37 para 67.[14] As fontes dos dados continuam as mesmas dos exercícios anteriores, e todas[15] as variáveis são significativas a 5% ou 10% (termos de troca) e todos os coeficientes têm o sinal esperado.[16]

Na Tabela 1 há as variáveis utilizadas no modelo, com os dados do Brasil, separado pelos quadriênios, começando em 1987 e terminando em 2018. Além disso, há as médias do crescimento do PIB mundial e do gap de juros nos EUA. Ao observar os dados da Tabela 1, verifica-se que no quadriênio 2015-2018, em função da recessão ao longo de 2015 e 2016,[17] a média da taxa de crescimento do PIB per capita foi a menor dos oito quadriênios analisados, bem como a menor taxa de investimento (em % do PIB). Segundo Balassiano e Trece (2019),[18] a taxa de investimentos no Brasil está no menor nível dos últimos 50 anos.

De uma maneira geral, os dados do modelo com amostra de 37 países estão em linha com o modelo da amostra maior (67 países). No governo FHC, os dados observados foram levemente maiores do que os estimados. A economia brasileira durante o governo Lula cresceu mais do que o estimado, pelo fato do segundo mandato isso ter ocorrido de forma mais acentuada (no primeiro mandato, o valor observado foi levemente menor do que o previsto). E, a forte recessão de 2014-2016 influenciou bastante a grande diferença entre os valores observados e previstos pelo modelo para o período dos governos Dilma e Temer.   

Os Gráficos 1 e 2 comparam os dados observados com a média dos dados previstos por todos os modelos para os períodos de 4 e 8 anos. As Tabelas 2 e 3 apresentam as diferenças entre os valores observados e previstos da média dos modelos. Lembrando que os modelos são: amostra de 37 países: dados anuais, com média de 4 e oito anos; períodos de mais baixa frequência (dados quadrienais e de períodos de oito anos); amostra de 67 países: dados anuais, com média de 4 e oito anos; períodos de mais baixa frequência (dados quadrienais e de períodos de oito anos).

Em resumo, este artigo procurou analisar, por meio de um estudo de dados em painel, o desempenho da economia brasileira a partir da década de 1980 até 2018, separado por quadriênios. No modelo, com uma amostra de 37 países, a taxa real de crescimento anual do PIB per capita em dólares é explicada por uma série de variáveis, tanto internas quanto externas. Uma das variáveis era o juro real, utilizando-se os dados do BIS para os juros nominais. Há esses dados para 37 países. Também foram estimados os mesmos modelos, só que sem a variável juro real, para aumentar a amostra. Com isso, a outra parte do estudo foi com uma amostra de 67 países. Em ambos os casos os exercícios também foram feitos para períodos de frequência mais baixa (quatro e oito anos).

Os resultados encontrados nas médias dos modelos mostram que, durante o governo FHC, o PIB per capita cresceu em linha com o previsto pela média dos modelos; durante o governo Lula houve um crescimento observado maior que os previstos pelos modelos, muito em função do crescimento no segundo mandato ter sido 2,2 p.p. maior do que o previsto; e, nos últimos oito anos, enquanto o previsto pela média dos modelos era um crescimento, em média, de 0,9%, os dados observados foram de -0,2%. Enquanto que no primeiro mandato da Dilma Rousseff (2011-2014), os dados efetivos foram um pouco menores do que os estimados, no quadriênio 2015-2018, que compreendeu os governos Dilma e Temer, com a maior parte da recessão econômica e os dois anos (2015 e 2016) de crescimento negativo do PIB, fruto de erros de política econômica com a “Nova Matriz Econômica”, e uma recuperação lenta e gradual da economia, o descolamento no último quadriênio entre os dados efetivos e estimados foi de 1,7 p.p..

Os resultados desse artigo estão em linha com os resultados encontrados em Matos (2016), Balassiano (2017) e Balassiano (2018). Matos (2016, p. 14) argumenta que “o desempenho da economia brasileira tem sido de desaceleração desde meados de 2011”, e que “em 2014, houve um agravamento dessa tendência, levando o Brasil a uma recessão”. Para Balassiano (2017), “o Brasil sofreu uma forte desaceleração da sua economia nos últimos anos, em especial no biênio 2015-2016. Além disso, o descolamento do desempenho da economia brasileira recentemente com alguns grupos de comparação, o que não ocorreu em outros períodos do passado, reforça a visão de que essa perda de ritmo recente decorre, em grande medida, de fatores específicos da nossa economia”. O autor chegou a essa conclusão sob três métodos diferentes: análise comparativa, dados em painel e controle sintético. Balassiano (2018) mostrou, por meio do método do controle sintético, o descolamento do desempenho da economia brasileira (taxas reais de crescimento do PIB e do PIB per capita em dólares) durante a recessão (2014-2016) com alguns grupos de comparação (“Brasil sintético”, além da América Latina e das economias emergentes), o que não ocorreu em outros períodos do passado, reforçando a visão de que essa perda de ritmo recente decorre, em grande medida, de fatores específicos da nossa economia. As taxas de investimento (em % do PIB) também tiveram um gap maior com os grupos de controle no período recessivo (2014-2016) do que no período 2000-2012, assim como a taxa de desemprego cresceu mais fortemente do que o estimado no período recessivo.

Como pesquisas futuras pode-se colocar outras variáveis nos modelos, e outros países para compor as amostras, além de utilizar outros métodos econométricos. E estimar os impactos da recessão de 2020 (coronavírus) na economia brasileira, e que impactou a maior parte dos países do mundo.

ANEXO: PIB Brasil X Mundo (1987 – 2026)[19]

Como complemento ao estudo “Desempenho da Economia Brasileira nos Últimos Oito Quadriênios (1987-2018): Um Estudo em Painel Comparando os Dados Observados e Previstos”, o presente anexo apresenta comparações entre as taxas reais de crescimento do PIB mundial e do Brasil.

O Gráfico 1 mostra, separados por períodos de quatro anos, as taxas médias reais de crescimento do PIB do mundo e do Brasil, entre 1987 até 2026. Os dados efetivos são entre 1987 e 2020, e entre 2021 e 2026, os dados para o mundo são as projeções do FMI; e, para o Brasil, a mediana das expectativas de mercado, segundo o Boletim Focus.[20]

Já o Gráfico 2 mostra as diferenças, em pontos percentuais, entre as taxas reais de crescimento do PIB do Brasil e as taxas de crescimento do PIB mundial. Nos oito períodos de quatro anos, entre 1987 e 2018, em praticamente todos a economia mundial cresceu mais do a brasileira, com exceção do quadriênio 1991-94, que as variações foram as mesmas; e entre 2007 e 2010, quando o PIB do Brasil cresceu, em média, 1,1 p.p. a mais do que o PIB mundial, ao ano. Já no quadriênio 2015-18, que contou com a forte recessão do Brasil, inclusive com dois anos consecutivos de taxas reais de crescimento negativo do PIB, a economia brasileira cresceu, em média, 4,5 p.p. a menos do que a economia mundial, por ano. Ao se considerar as projeções do FMI para o PIB mundial; e, para o Brasil, a mediana das expectativas de mercado, segundo o Boletim Focus, entre 2023 e 2026, a economia do Brasil deve crescer, em média, 1,4 p.p. a menos do que a economia mundial, por ano.

Os Gráficos 3 e 4 são as médias dos períodos de oito anos. Ao se fazer a análise sob esses períodos, a economia brasileira sempre, desde 1995, apresentou taxas de crescimento menores do que a economia mundial. No período 2011-18, com a forte recessão brasileira entre o segundo trimestre de 2014 e o final de 2016, segundo o CODACE, o PIB do Brasil cresceu, em média, 2,9 p.p. a menos do que o PIB do mundo, por ano. E, ao se considerar para os anos entre 2021 e 2026 as projeções do FMI para o PIB mundial; e, para o Brasil, a mediana das expectativas de mercado, segundo o Boletim Focus, a economia do Brasil deve crescer, em média, 1,7 p.p. a menos do que a economia mundial, por ano, no período 2019-2026.

As opiniões expressas neste artigo são de responsabilidade exclusiva dos autores, não refletindo necessariamente a opinião institucional da FGV. 

[1] Artigo completo disponível em: https://www.anpec.org.br/sul/2021/submissao/files_I/i6-0e903480b394a0e4be63b63df9a6c313.pdf