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Caso petróleo permaneça em nível elevado ao longo de 2026, aumentos de custos tendem a se difundir em cadeias produtivas de bens industriais, alimentos e serviços. Disseminação torna choque mais persistente, dificultando convergência da inflação à meta.

A inflação brasileira vinha dando sinais de desaceleração ao longo dos últimos meses, abrindo espaço para um debate cada vez mais presente sobre o início de um ciclo de afrouxamento da política monetária. No entanto, esse cenário pode enfrentar um obstáculo relevante vindo do cenário internacional: a escalada recente dos preços do petróleo.

Desde o início do novo episódio de tensão geopolítica envolvendo Estados Unidos, Israel e Irã, o mercado internacional de petróleo passou a incorporar prêmios de risco cada vez mais elevados. Conflitos no Oriente Médio historicamente provocam forte reação nos mercados de energia, dada a relevância da região para a oferta global de petróleo e para a segurança das principais rotas de transporte da commodity. Como resultado, o preço do barril tem registrado uma trajetória ascendente, refletindo tanto a incerteza geopolítica quanto o temor de interrupções na oferta.

Evolução do preço do petróleo desde o início do conflito

Fonte: Elaboração própria com dados da Trading Economics

Para a inflação brasileira, o petróleo é uma variável particularmente sensível. Seu impacto começa pelos combustíveis derivados, especialmente a gasolina, que possui peso próximo de 5% no IPCA. Oscilações nos preços internacionais tendem a ser rapidamente transmitidas ao consumidor final, seja por reajustes nas refinarias, seja por alterações nas margens de distribuição e revenda.

O diesel, embora possua peso direto menor no índice de preços ao consumidor, exerce influência significativa por meio de canais indiretos. O transporte rodoviário responde por cerca de 80% da movimentação de cargas no país, o que faz do diesel um insumo central para a formação de preços ao longo de praticamente toda a cadeia produtiva. A elevação do combustível encarece o frete, pressionando custos de alimentos, bens industriais e diversos serviços.

Além disso, o petróleo é matéria-prima essencial para uma ampla gama de produtos intermediários. Derivados petroquímicos são utilizados na produção de plásticos, fertilizantes, resinas, embalagens, fibras sintéticas e diversos insumos industriais. O aumento do preço do barril tende, portanto, a se espalhar por diferentes setores da economia, elevando custos de produção e pressionando preços ao consumidor.

No caso específico da agricultura, os efeitos podem ser particularmente relevantes. Fertilizantes, defensivos agrícolas e combustíveis utilizados em máquinas e no transporte da produção possuem forte correlação com o mercado de energia. Assim, uma alta persistente do petróleo tende a elevar custos no campo, com reflexos posteriores sobre os preços dos alimentos.

Há também impactos no setor de energia elétrica. Em momentos de escassez hídrica ou maior demanda, o sistema elétrico brasileiro pode recorrer com maior intensidade às usinas termoelétricas, muitas delas movidas a derivados de petróleo ou gás natural. A elevação dos custos de geração pode resultar em bandeiras tarifárias mais elevadas, adicionando nova fonte de pressão inflacionária.

No curto prazo, um choque nos preços do petróleo tende a se manifestar principalmente por meio da alta dos combustíveis e do transporte, dois componentes sensíveis do IPCA. Esse movimento pode interromper ou mesmo reverter a trajetória recente de desaceleração do índice, gerando surpresas inflacionárias em horizontes mais imediatos.

Em um horizonte mais longo, entretanto, os efeitos podem ser ainda mais relevantes. Caso o petróleo permaneça em patamares elevados ao longo de 2026, os aumentos de custos tendem a se difundir gradualmente por diferentes cadeias produtivas, pressionando bens industriais, alimentos e serviços. Esse processo de disseminação torna o choque mais persistente, dificultando o processo de convergência da inflação para a meta.

Esse cenário representa um desafio adicional para a condução da política monetária. A expectativa de início de cortes na taxa de juros depende, em grande medida, da consolidação de um processo consistente de desaceleração inflacionária. Caso o petróleo continue avançando e transmitindo pressões para diversos segmentos da economia, o espaço para um ciclo de afrouxamento monetário pode se tornar mais limitado.

Em outras palavras, mesmo que o choque inicial seja externo, seus efeitos podem se espalhar pela economia doméstica e alterar o balanço de riscos para a inflação. A trajetória do petróleo, portanto, passa a ser um dos fatores centrais a serem monitorados na avaliação das perspectivas inflacionárias para 2026.

As opiniões expressas neste artigo são de responsabilidade exclusiva do autor, não refletindo necessariamente a opinião institucional da FGV.