Blog do IBRE

A pandemia deixará cicatrizes nas economias mundo afora que serão mais ou menos profundas a depender, dentre outros aspectos, das condições econômicas e sociais anteriores à crise. Nesse quesito, a economia brasileira possui grande desvantagem. Dos 8,1% de perda acumulada durante a última recessão, que foi uma das mais severas de nossa história, havíamos recuperado apenas 5,3% quando a COVID-19 chegou no Brasil e trouxe recordes de retração nos principais indicadores econômicos do país. Segundo o IBGE, o PIB caiu 1,5% no 1º trimestre do ano, onde apenas 1/6 do trimestre foi diretamente afetado pelas medidas de isolamento social adotadas para diminuição do ritmo de contágio da doença.

As projeções da FGV IBRE para o 2º trimestre deste ano apontam um tombo do PIB de 9,8% em relação ao primeiro trimestre, o que será a maior queda já registrada na economia brasileira em 40 anos nessa base de comparação, segundo dados do Monitor do PIB-FGV[1]. A maior queda da economia até então, na comparação contra o trimestre imediatamente anterior, havia sido de -4,7%, no 4º trimestre de 1990. Naquela época, o país enfrentava a sua terceira recessão datada pelo FGV CODACE (que se estendeu entre o 3º trimestre de 1989 ao 1º trimestre de 1992). A situação era de amplo desgaste econômico após sucessivos planos de estabilização malsucedidos, que por um longo período falharam em promover o equilíbrio efetivo da atividade econômica e o controle da hiperinflação. Em março de 1990, Fernando Collor foi eleito presidente e, apesar de ter realizado a abertura comercial com objetivo de aumentar a competitividade e reduzir os preços internos, seu governo foi fortemente marcado pelo confisco dos depósitos bancários e das poupanças e, posteriormente, pelo impeachment em 1992.

Embora as condições econômicas e políticas fossem excessivamente turbulentas naquela época, a perda acumulada de 8,2%[2] do PIB ao longo dos 11 trimestres de recessão foi seguida por um período expansivo de 12 trimestres cujo crescimento acumulado do PIB chegou a 19,4%. Após 9 trimestres de finda aquela recessão, a economia já havia recuperado o nível de atividade anterior à crise. Já no período recente, 12 trimestres após o fim da recessão de 2014/2016, ainda precisávamos crescer 3,4% apenas para retornar ao nível de atividade do 1º trimestre de 2014.  Em meio a recuperação mais lenta dos últimos 40 anos, inicia-se a recessão que deve ser a mais severa de todos os tempos. A queda recorde de 9,8% em apenas 1 trimestre é mais elevada que a perda acumulada em cada um dos noves períodos recessivos que o Brasil passou nos últimos 40 anos.

Diferentemente das três recessões que se iniciaram na década de 1980, a atual é motivada por uma crise sanitária que tornou necessária a paralisação de diversas atividades econômicas, impactando especialmente o setor de serviços e o consumo das famílias, componentes do PIB que historicamente tendem a ser mais resilientes em períodos de recessão. Outro ponto que merece destaque é que ao longo desses 40 anos o país nunca havia entrado em uma recessão sem ter superado as perdas da anterior.

O cenário base das projeções da FGV IBRE indica que o 2º trimestre deve, de fato, ser o fundo do poço. A partir da segunda metade do ano a economia apresentará taxas de crescimento positivas na margem, iniciando um lento processo de retomada. Estimamos que a queda do PIB chegará a 6,4% este ano e que o crescimento em 2021, estimado em 2,5%, não será suficiente para recuperar nem metade das perdas sofridas ao longo deste ano. Esse cenário de queda profunda do PIB e recuperação lenta é inédito entre as recessões curtas já experimentadas pelo país desde a década de 80 (ver Gráfico 1). Nas recessões de 1995, 2001, 2003 e 2008, que duraram entre 2 e 3 trimestres, a economia levou, em média, 3 trimestres para retomar ao nível pré-crise. Na recessão atual, estimamos que levaremos mais de 6 trimestres para voltar ao patamar anterior à crise.

A Tabela 1 exibe a cronologia do ciclo de negócios do Brasil desde a década de 80, com base na datação feita pelo CODACE (com exceção do período atual, em vermelho, cuja datação não é oficial). Estimamos que a crise gerada pela pandemia de COVID-19 será a mais severa das últimas 40 décadas.

Em termos setoriais, das 12 atividades que compõem o PIB pela ótica da produção, espera-se recorde de retração em cinco delas no 2º trimestre, sendo quatro no setor de serviços. A transformação é a única atividade industrial que registrará recorde de retração no 2º trimestre com queda de 21,0%. A menor variação da atividade anteriormente havia sido de -17,8% no 2º trimestre de 1990.

As quatro atividades com recorde de retração no setor de serviços representam 53% do setor. A atividade de outros serviços apresenta a maior retração do setor no 2º trimestre, com queda de 20,9%, muito influenciada pela retração dos serviços prestados às famílias, com destaque para alojamento e alimentação que foram muito impactados pelas medidas de isolamento social. A maior queda anteriormente registrada nesta atividade havia sido de -14,6% no 2º trimestre de 1991.

O transporte e o comércio também foram muito afetados, a expectativa de retração é de 16,8% e 16,0%, respectivamente. Anteriormente as maiores retrações registradas nestas atividades haviam sido de -12,0% no 2º trimestre de 1990 e -9,5% no 2º trimestre de 1991, respectivamente. Por fim, a atividade de informação e comunicação que tem retração esperada de 4,8% para o 2º trimestre deste ano, havia registrado sua maior queda no 4º trimestre de 2016 (-3,7%). Nota-se que, à exceção de informação e comunicação, todas as atividades com recorde de queda no 2º trimestre de 2020 haviam tido suas piores retrações em torno do final da década de 1980, considerada a década perdida.

Com esses resultados, o setor de serviços também atingirá seu recorde de queda no 2º trimestre de 2020. A retração esperada de 8,3% neste trimestre é praticamente o dobro da menor variação registrada até então (-4,6% no 2º trimestre de 1991).

Pela ótica da demanda, o consumo das famílias e a formação bruta de capital fixo (investimentos), que correspondem a 80% do PIB, também atingirão o recorde negativo no 2º trimestre deste ano. O consumo das famílias, principal componente responsável pelo crescimento do PIB do último ano, cairá 11,1% no 2º trimestre, de acordo com as projeções do FGV IBRE. A retração esperada para este componente, além de ser a maior em 40 anos, superando a queda de 7,9% registrada no 2º trimestre de 1990, é maior, inclusive, que as perdas acumuladas registradas neste componente em cada um dos nove períodos recessivos da economia brasileira desde 1980.[3] Os investimentos, que devem cair 25,6% no 2º trimestre deste ano, haviam atingido a variação mínima, até então, no 2º trimestre de 1990 (-19,2%).

Sem dúvida, a recessão atual deixará rastros de destruição tanto em termos econômicos quanto sociais. Até a data de hoje, mais de 51 mil pessoas perderam a vida em decorrência da COVID-19 no Brasil. Estimamos efeitos devastadores no mercado de trabalho, com forte aumento da taxa de desemprego (18,7% na média do ano) e colapso da massa ampliada de rendimentos (contração de 9%), já considerando todas as políticas adotadas para amenizar a queda de renda das famílias. Essa piora aguda na atividade econômica em conjunto com o intenso aumento dos gastos públicos aumenta a probabilidade de um cenário de grave crise fiscal, diante da difícil tarefa de reverter o impressionante aumento do déficit primário. Nossos problemas não acabam com o surgimento de uma vacina, teremos ainda um doloroso período de ajuste econômico pela frente.

As opiniões expressas neste artigo são de responsabilidade exclusiva das autoras, não refletindo necessariamente a opinião institucional da FGV.