O nosso cenário para a economia chinesa incorpora um segundo semestre com crescimento mais "normal", ao menos para padrões chineses. E, mais relevante, com desaceleração do crescimento interanual no final de 2021 para uma velocidade inferior à observada no pré-Covid.

Desempenho chinês foi espetacular no 1º tri de 2021, mas, daqui em diante, cenário tende a ser mais restritivo. Expansão na margem foi fraca, sinalizando que ímpeto da economia já começou a se reduzir no início de 2021, com sinais de moderação em dados de alta frequência.

A crença de que um aumento do diferencial de juros implica, necessariamente, uma apreciação da taxa de câmbio é uma visão parcial e ingênua do fenômeno de determinação da cotação da moeda. Extensões triviais do arcabouço da paridade descoberta da taxa de juros ou observações mais cuidadosas da relação entre a taxa de câmbio e os seus determinantes deixam claro que essa discussão vai muito além do diferencial de juros.

Durante o último triênio, nossa moeda depreciou de forma relevante. Tomando o período entre janeiro de 2018 e fevereiro de 2021, a taxa de câmbio saiu de R$ 3,21/US$ para R$ 5,43/US$ - um enfraquecimento de aproximadamente 70%. Este resultado se mantém se avaliamos a taxa de câmbio real efetiva[1], ainda que a magnitude seja um pouco menor – no mesmo período, ocorreu enfraquecimento da ordem de 50%.

Não é surpresa para ninguém que nossa moeda esteja passando por um momento delicado. Em post anterior publicado no Blog do IBRE[1], utilizamos os modelos de câmbio estrutural[2] para avaliar a posição de nossa moeda frente ao que seria o câmbio de equilíbrio.

Na seção em Foco do Boletim Macro de out/20, destacamos que, apesar de certa surpresa negativa com o resultado do PIB no 2020.T3, a China encontrava-se em posição privilegiada em comparação a outras grandes economias globais.

Dentre as inúmeras medidas anticíclicas implementadas no decorrer de 2020, a concessão de crédito subsidiado e a melhora das condições de liquidez ganharam destaque. Ainda que a expansão dos empréstimos tenha enfrentado uma série de contratempos e que a irrigação da economia tenha ocorrido de forma heterogênea, chegando com mais dificuldade aos pequenos tomadores, é forçoso reconhecer que estas medidas foram importantes para a manutenção de condições mínimas de produção e consumo por parte das empresas e famílias.

Na seção “Em Foco” do Boletim Macro de jul/20, ressaltamos que a forte recuperação chinesa observada no 2020.T2 não deveria ser extrapolada, sem as devidas ressalvas, para o resto do mundo.

Nos idos de 2016, escrevi, junto com meu colega Samuel Pessôa, uma nota técnica delineando metodologias para a avaliação da taxa de câmbio de equilíbrio na economia brasileira[1]. Muito tempo se passou, muita coisa mudou e o debate voltou a ser relevante. A enorme depreciação do real desde o início deste ano ressuscitou a pergunta: estaria nossa moeda fora do equilíbrio?

Uma característica marcante do choque da Covid-19 é a coordenação dos seus efeitos econômicos.