Desde a última divulgação do Boletim Macro, acumularam-se notícias pouco animadoras nos fronts internacional e doméstico. Pelo lado externo, houve intensificação dos conflitos comerciais entre EUA e China.

O título do último boletim foi “Choque externo e incerteza eleitoral arrefecem retomada econômica”. Poderia perfeitamente ter sido também o deste boletim, pois de lá para cá esses riscos apenas se agravaram. Desde abril, o cenário internacional tornou-se mais desafiador para as economias emergentes, com a elevação da curva de juros dos EUA, a valorização do dólar, a elevação dos indicadores de risco mundial e a saída de recursos dos mercados emergentes.

Na quarta-feira, 30/5, desta semana será divulgado o PIB do primeiro trimestre de 2018. A expectativa do Boletim Macro é de um crescimento de 0,2% em relação ao trimestre anterior e de 1,4% em relação ao mesmo período do ano passado.

A cena externa tornou-se mais desafiadora para o Brasil desde a última divulgação do Boletim Macro: a curva de juros americana andou para cima, o dólar se valorizou, o petróleo subiu de preço e o apetite pelo risco de “emergentes” diminuiu. Tudo isso é ruim para o Brasil, que terá de conviver com inflação e juros mais altos e confiança e crescimento mais baixos.

O Brasil parece ter ingressado em uma etapa de menor volatilidade, mas não necessariamente mais reconfortante. A inflação segue surpreendendo favoravelmente, permitindo a queda da taxa básica de juros, para o que também ajuda o ambiente externo de alta liquidez. O relaxamento monetário tem ajudado a impulsionar a atividade econômica, que segue em processo de retomada, mas devagar, sem empolgar.

A edição do Boletim Macro IBRE de novembro tem como destaque as incertezas que permeiam o cenário econômico e político neste fim de ano e no próximo.

A inflação de serviços continua surpreendendo. Em agosto, o resultado foi bem atípico para esse grupo, pois o número ficou próximo de zero. Essa é uma excelente notícia, pois a inflação desse grupo permaneceu elevada por muitos anos e apenas em meados do ano passado ela cedeu.

Nos últimos meses a inflação, medida pelo IPCA, está vindo abaixo das projeções de mercado consistentemente. Na última divulgação, o IPCA registrou queda de 0,23%, um valor inferior ao previsto pelo mercado de 0,19% (Bloomberg).

O desempenho da economia brasileira tem sido de desaceleração desde meados de 2011. Em 2014, houve um agravamento dessa tendência, levando o Brasil a uma das piores recessões de sua história.

A inflação está controlada, os juros caem e há sinais, ainda que tímidos e incertos, de retomada. A situação fiscal, entretanto, continua muito complicada. No curto prazo, o déficit primário é elevado e não dá sinais de queda significativa. No front estrutural, aproxima-se a hora da verdade da votação em plenário da reforma da Previdência, com o risco de serem aprovadas mudanças muito diluídas em relação à proposta que foi ao Congresso.