Prêmio de risco embutido no juro de 10 anos brasileiro reforça o diagnóstico de que a deterioração da política fiscal, do ponto de vista da sustentabilidade/solvência intertemporal, teve início em 2020 – bem antes, portanto, da PEC da Transição.

Juro internacional longo está mais de 2pp acima do visto em 2016-22, pressionando juro longo doméstico. Spread Brasil/EUA indica que boa parte da deterioração fiscal ocorreu em 2021/22. Ajuste fiscal pode impulsionar PIB via redução do juro.

Um aspecto fundamental da reforma é que ela foi desenhada para ser neutra do ponto de vista arrecadatório. Foi definido que o montante arrecadado pelos novos tributos não poderá superar o valor efetivamente arrecadado, na média de 2012 a 2021.

De fato, há a relação negativa entre a taxa de poupança doméstica e o patamar de juro real, como sugere a teoria econômica. Mas, mesmo considerando esse fator, exercício sugere um “excesso de juros” no Brasil de quase 4 pontos percentuais.